每年四○％股票賺錢術

每年四○％股票賺錢術

文：Smart智富月刊提供

從股市賺錢是許多投資大眾的心願，但往往事與願違，有
人怨嘆沒有駙馬爺趙建銘的「內線」，有人怨嘆沒有股神
巴菲特的「眼光」，更有人怨嘆自己的運氣、流年不佳，
沒有賺錢運。其實從股市獲利的祕訣就是：在對的時間，
買進對的股票。

投資人耳熟能詳的華倫‧巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ　Ｅ　Ｂ
ｕｕｆｆｅｔｔ）和喬治‧索羅斯（Ｇｅｏｒｇｅ　Ｓｏ
ｒｏｓ），都是靠投資累積驚人財富，雖然兩人的投資風
格截然不同，操作邏輯也有天壤之別，但他們會成功，都
自有一套醞釀多年而成的投資方法，值得大家細細體會、
借鏡學習。

而在高手如雲的美國華爾街，也有一個傑出的基金經理人
：葛林布雷（Ｊｏｅｌ　Ｇｒｅｅｎｂｌａｔｔ），他所
創辦的Ｇｏｔｈａｍ　Ｃａｐｉｔａｌ公司，在過去２０
年創下了年平均４０％的高投資報酬率。更重要的是，他
研究出一套簡單的神奇公式，利用這個公式，可以從美國
３５００家企業中篩選出最好的標的來投資，讓掌管１２
０億美元資金的他，創造出優異的績效。

多數人不懂投資　卻愛上冒險的過程

葛林布雷以一個生活實例來闡述他的投資理念。喜歡開船
的他，因為技術不熟練，有一次算錯了風速與水流速度，
只差幾十公尺，就撞上一艘有３個足球場那麼大的遊輪，
差點粉身碎骨，葬身大海。

技術不好，卻喜歡以身試險，甚至喜歡經歷這種冒險的過
程，這是許多投資人的通病。這絕不是好習慣，葛林布雷
強調，投資人在挑選股票時，不知道自己在找什麼東西，
就像拿著燃燒的火柴棒，在炸藥工廠奔跑一樣，非常危險。

因此葛林布雷公開他的投資心法，以簡單的公式，利用「
盈餘報酬率」與「資本報酬率」這兩個指標，就能讓股市
投資人在不用太冒險的狀態下，找到適合的投資標的。

例如像美國ＩＢＭ這樣的大公司，在某一年的某個時間，
可以用３０美元買到１股，但是同一年的另一個時間，卻
可能得花６０美元。為何在短短一年之中，同樣買ＩＢＭ
，價格卻差１倍？這是許多投資人需要了解的問題。

問題可能出現在進出股市的行為，葛林布雷將此稱之為「
市場先生」。市場先生有時候心情好，願意以６０美元的
高價買ＩＢＭ，但有時心情不好，只願花３０美元，但Ｉ
ＢＭ這家公司的價值變化沒有如此巨大，因此投資人如果
能在「市場先生」心情不好時，低價買進股票，絕對能提
高獲利的機會。

用低估的價格去買　獲利機會才高

但什麼時候是低價呢？葛林布雷提出一些美國的例子，轉
換應用在台灣也行得通。例如台北有一家知名的「Ｘ忠」
麵線攤，一碗麵線賣３０元，一天能賣１０００碗，假設
一碗淨利２５％，一天營收３萬元，可賺７５００元，一
個月淨賺２２萬５０００元，一年２７０萬元。如果今天
老闆心情不錯，願意把他的麵線攤一半的權利賣給你，你
願意花多少錢去買呢？

如果花２７０萬元去買，表示２年就可以回本，風險不大
；如果花５４０萬元購買，回收期不但提高到４年，還得
負上不小的投資風險。萬一旁邊又多了另一家一樣好吃的
麵線攤，因為競爭者分食市場，導致營收、獲利下降，回
收期又得往後延，甚至可能虧損。

相反地，如果老闆願意以５０萬元代價出售麵線攤一半權
利呢？恭喜！這代表投資麵線攤應該可以賺錢。

投資王永慶與王又曾 結果大不同

還有一個可能發生的情況是，另一家「Ｘ信」麵線攤同樣
花５０萬元開分店，這家麵線攤或因口味較差、或是地點
不好，生意比較差，一年只能賺５０萬元，但也要你投資
２５萬元，這時你該投資哪家店呢？

答案很明顯，當然是選擇與生意好的合作，才是正常的投
資，因為同樣投資２５萬元，生意好的盈餘報酬率與資本
報酬率會比生意差的高很多。

當然投資股票、研究企業財報，不像此處所提只了解營收
、獲利的關係那麼簡單，但邏輯與原理卻一樣。舉個簡單
的例子，如果２年前你拿１００萬元投資國內老牌企業台
塑創辦人王永慶，現在可能賺到２０萬元；但如果你拿１
００萬元投資現在流亡海外的力霸集團創辦人王又曾，這
筆錢現在已化為烏有。同樣的１００萬元，投資結果卻大
不同，由此可見選對標的有多重要。

如果一家企業沒有特殊之處，沒有推出新產品，也沒有品
牌地位與強勁的競爭力，那麼這家公司的獲利也不會太好
。簡單來說，能創造高資本報酬率的公司，可能擁有某種
特殊能力，使對手無法追上，而有高資本報酬率的企業，
更有可能把部分利潤轉投資，又賺到高投資報酬率，這種
公司，營運能力強，能創造高盈餘成長率。

例如上述的「Ｘ忠」麵線，由於高湯配方較香，廣受消費
者歡迎，獲利能力自然比「Ｘ信」麵線要好的多，還有它
具備的優勢也讓新開的分店，成功機率較高，因此能保持
高盈餘成長率。

善用神奇公式　年年戰勝大盤

葛林布雷表示，股市是資本主義制度的縮影，如果投資在
盈餘報酬率與資本報酬率比較低的公司，等於自掘墳墓。
對於低盈餘報酬率與資本報酬率的公司，除非有新的企業
經理人加入整頓，先開除不好的經理人，雇用比較高明的
業務人員，或者打一些廣告，來增加營收，才有轉機機會
；但如果連做了這些改變，成績都沒有改善，那麼就應該
把公司結束。

有系統的把錢投資在能夠善用新資本的事業上，來創造新
獲利的公司，這就是美國經濟能長期發展、繼續成長的原
動力，同樣也是企業能持續成長，不斷增加獲利的主因，
葛林布雷認為這就是資本主義的精髓，股市投資也一樣。

一般散戶也可以掌握這個精髓，只要懂得利用葛林布雷的
神奇公式，就能容易找到具有競爭力的公司，利用超低價
的時候投資。如此一來，想要如同葛林布雷一般，２０年
來都能打敗大盤，相信不是難事。