2009年4月16日 星期四
投資人常犯的投資錯誤
投資人常犯的投資錯誤
1:忘了趨勢面會隨時間調整與改變。沒有任何一條趨勢
線會不斷地以同樣的斜率繼續,或是完全沒有改變。舉例
來說,我們不可能期望有一家公司因為在過去的三年內,
每年都有二五%的成長,因此在未來的每一年裡,都會有
相同比例的增加,企業成長率更是如此。之所以會認為應
該有二五%的成長,是根據之前年度的水準而來。若是如
此的話,則銷售金額也必須每年增加,但所有的市場都是
有限的,不可能永遠不斷地成長下去。
2:誤將短期或非經常性事件解讀成未來發展。另一個難
度較高的趨勢分析面向,就是資料的解讀。常見的一種錯
誤就是誤將單一事件看成一個新的趨勢。在做確認時,不
僅必須找出支持趨勢成立的證明,還必須注意時間點。某
個改變若要真正成為趨勢,至少必須維持一段期間,有些
短期或非經常性的成長看起來似乎像一個趨勢,但其實只
是短期的現象而已。
3:確認的範圍是錯的。在運用其他財務比率做確認時,
務必要確認這些比率和原本所要確認的指標是相關的。舉
例來說,若要確認營運資金的相關趨勢時,同時檢視長期
負債與資本結構是合理的,但根據固定資產折舊來確認營
運資金趨勢就不合邏輯了。另外,在銷售額、成本與費用
以及獲利之間,確實存在著緊密的關係,但你不能單憑檢
視應收帳款或存貨水準的變動,就做出對獲利的判斷。雖
然這幾個科目在營收擴張期間,的確會有所改變,但它們
不足以呈現出完整的營運全貌。
4:誤判某個確認訊號。除了找出有效的資料外,你還必
須具備正確解讀的能力。舉例來說,當你看見應收帳款餘
額成長時,並不能以此證明該公司的營收與盈餘都在有效
率地擴張中。如果做更詳細的分析的話,你可能會發現該
公司的帳目上,有一些尚未收到付款的應收帳款,而且比
起上一季,這些款項拖得更久,而且,該公司的呆帳金額
也比以前高。這些現象點出了該公司的內部控制出現了問
題,如果沒有妥善處理的話,則當該公司的營收增加時,
其獲利可能未必能隨之成長。
換言之,在某些條件與狀況下,某些現象可能是正面的,
但若換到另一組條件與狀況下,則可能是負面的。舉例來
說,表面上看起來,營收成長應該是一個好的訊號,但若
淨利並未隨之成長,則結果就會改變,這反而是一個危險
的訊號,表示在營收擴張期間,該公司的管理階層對內部
控制開始放鬆。事實上,我們常常可以看到當公司的營收
成長時、獲利卻反而下滑的現象。
5:太過相信技術面(短期)指標。事實上,每個走基本
面分析路線的投資人都無法抗拒人性。相對來說,跟著股
價趨勢走是比較容易的,股價的資訊每天都會更新,而且
很容易就能找到。因此雖然有許多基本面資訊,也做了很
多研究,但最後往往還是根據股價變動及其他技術面指標
來做投資決策。這正是為什麼投資人的獲利總是被市場吞
回去,如買在高點、賣在低點。如果你堅持以長期的基本
面指標作為投資方向的指引,就要無視於短期股價的波動。
6:忽視明顯的危險訊號,如為時已久的營運損失等。每
個人應該都聽過這種說法:「財報上出現虧損沒什麼大礙
」。虧損,只不過是一年而已,但這種說法不應該被合理
化,因為對投資人而言,虧損就會使企業淨值減少,沒有
人想把錢放在沒有獲利的公司上。然而奇怪的是,那些從
來沒有賺過一毛錢的公司,在投資銀行的支持與天花亂墜
的說辭美化下,仍然可以募集到資金。如果我們回頭檢視
達康熱潮席捲的年代,就可以證明此點不假。
所有的投資人都應該謹記,一家沒有任何獲利歷史的公司
,等於完全沒有基本面可供研究。對於這樣的公司,你又
怎能做出判斷?從未獲利只是最明顯的一個危險訊號之一
,其他危險訊號包括:失去產業中的領導地位、官司纏身
、大規模的勞資糾紛、公司出現觸法問題,以及財務數字
的波動性相當大等。當然,經營良好的企業也會有波動起
伏的時候,但不會每一年都如此。基本面波動性過高、大
幅調整核心營利,以及技術面的波動等,都是管理品質不
穩定或內部控制出問題的警訊。
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